Fintech深度研究实验室

金融科技的发展与监管研究 监管科技

研究摘要

近年来,大数据、云计算、人工智能和区块链等一系列技术的飞速发展,使得科技成为推动金融变革的重要力量。金融科技以技术创新为驱动力,全面应用于金融支付、借贷、众筹、零售银行、财富管理、征信、保险等六大金融领域,是金融+科技的高度融合,颠覆了原有的金融逻辑和体系,对未来整个金融行业的价值重构具有深远影响。证券期货市场的交易流通和运转在金融科技的带动下,场景得到了丰富,效率也得到了提升。证监会作为证券期货市场运行的监管机构,不可避免的要应对金融科技带来的影响,以便及时作出监管应对。

2016年3月,证监会成立了金融科技咨询小组,以集中探讨与金融科技有关的发展所带来的机遇、风险及对监管法规的影响。证监会表示,根据政府发表的《金融科技督导小组报告》,金融科技近年正在迅速发展。多项金融科技均与证监会的规管工作相关,当中计有自动化交易系统;金融产品投资及销售平台,包括机械理财顾问;融资平台,包括个人对个人借贷及股权众筹平台;及分布式分类帐技术,包括将区块链技术应用于持牌中介机构及证券和资本市场。其他与证监会的工作有关的金融科技包括支援中介机构前线业务和后勤运作的大数据,数据分析及人工智能技术;合规、风险管理及监管技术,包括支援法规合规、监管汇报和“认识你的客户”的技术;及网络及数据保安技术,包括各种客户认证技术。

本课题试图通过剖析大数据、云计算、人工智能、区块链等Fintech核心技术,了解各技术的实现原理和技术特点以及在Fintech领域的应用范围;在这些技术基础上,通过对金融支付、借贷、众筹、零售银行、财富管理、征信、保险等各个金融板块的发展概况、业务创新及监管现状进行探讨,捕捉各金融领域在与Fintech融合后的发展特点和监管机构对各领域最新的监管政策,从而为证监会在监管Fintech各细分领域时提供参考;此外,本课题还根据Fintech的发展特点和监管挑战,适时提出RegTech监管科技理念,并就RegTech的技术要点和实际应用展开重点研究;最后,对美国、英国、澳大利亚、新加坡等国家和地区的金融科技监管现状进行详尽的回顾,以期了解目前全球的RegTech监管水平,从而为证监会等监管部门在监管Fintech时提供价值参考和决策支持。

研究现状

Fintech核心技术

大数据

金融是个数据导向很强的行业,经过多年的发展和积累,数据在数量、维度和速度上都发生了显著的变化。大数据与Fintech融合发展体现在数据搜集、整合及应用三方面。在大数据收集方面,随着物联网产业的快速发展,万物互联的时代已经来临,各种可穿戴设备、智能家居等智能硬件的广泛应用将产生大量的新型数据,Fintech借助新的数据采集技术相比传统金融的数据来源更广泛、多元;在大数据整合方面,Fintech公司通过合作共赢模式能够将用户沉淀在各大金融机构的数据进行整合并实现增值,从而打破传统金融机构之间的数据孤岛现状并实现数据共享;在大数据应用方面,金融业务本身对数据依赖性极强,而经过整合、分析、处理的大数据对业务蕴含价值更高,金融大数据的发展将为Fintech公司分析和应用数据提供深厚的数据基础,从而促进了风控、定价、营销、征信、评级等多个细分领域的发展。

资料来源:36Kr

资料来源:作者

云计算

云计算是指一种按使用量付费的模式,这种模式提供可用的、便捷的、按需的网络访问,进入可配置的计算资源共享池(资源包括网络、服务器、存储、应用软件、服务),这些资源能够被快速提供,而只需投入很少的管理工作,或与服务供应商进行很少的交互。

资料来源:广证恒生

云计算有3种服务模式:IaaS、PaaS及SaaS,这其实就是云计算的三个分层。基础设施在最下端,平台在中间,软件在顶端,分别是Infrastructure-as-a-Service(IaaS),Platform-as-a-Service(PaaS),Software-as-a-Service(SaaS),区别在于云端提供服务种类不同。IaaS公司会提供场外服务器,存储和网络硬件,用户可以租用,从而节省了维护成本和办公场地。PaaS公司在网上提供各种开发和分发应用的解决方案,比如虚拟服务器和操作系统,这让分散的工作团队之间的合作变得更加容易。SaaS与用户的接触更广泛,任何一个远程服务器上的应用都可以通过网络来运行,这些都可以称作SaaS。

云计算有4种部署模式:公有云、私有云、社区云、混合云,区别在于受众范围不同。公有云一般是由云服务运营商搭建,面向公众的云计算类型;私有云是部署在企业内部,服务于内部用户的云计算类型;社区云是由数个有共同利益关系或目标的企业和组织共同构建的云计算业务,其服务面向这几个组织的内部人员;混合云则是包含了两种以上类型的云计算形式。

资料来源:广证恒生

云计算与金融结合,产生了为金融机构提供基于云的基础IT构架服务的金融云公司,帮助金融企业将业务迁移到云端,降低IT采购成本,实现弹性的、可快速实现和交付的IT环境。例如阿里金融云、腾讯金融云等,不仅为自身的金融业务提供云服务支持,也已经服务大量传统金融客户,开始构建基于云服务的生态。从实施效果来看,云计算可以降低金融公司的运营成本或者满足复杂运算分析需求。

资料来源:作者

人工智能

人工智能(Artificial Intelligence, AI)是计算机科学的一个分支,它企图了解智能的实质,并生产出一种新的能以人类智能相似的方式做出反应的智能机器。人工智能是对人的意识、思维的信息过程的模拟,其在初级阶段实现对简单劳动的替代,第二阶段则尝试替代复杂劳动。目前,人工智能尚在发展初期,代替人脑来进行决策尚早,但至少可以做到大规模的量化、替代部分人力分析的层面。
从分层的视角来看,人工智能可分为基础层、技术层和应用层三个层面,基础层作为人工智能技术的技术支持,各个细分技术必不可少,如大数据、云计算、智能芯片、传感器及智能硬件等,特别是大数据,其为人工智能技术层面的发展提供了数据基础;在技术层面,人工智能技术包括语音识别、图像识别、生物特征识别、机器学习、知识图谱、自然语言处理等;在应用层面,人工智能包括计算智能、感知智能和认知智能,目前尚未实现具有完整认知功能的人工智能。

资料来源:作者

在金融领域,人工智能主要有以下四类应用:自动报告生成,人工智能辅助,金融搜索引擎和智能投顾。

资料来源:作者

  • 一是智能报告生成,其利用自然语言处理及OCR技术(光学字符识别)解析文本,提取关键信息嵌入相应的报告模板,自动生成报告。

资料来源:文因互联

  • 二是人工智能辅助,主要指的是量化交易,采用的技术主要有机器学习、自然语言处理和知识图谱。机器学习主要用于从数据到模型的量化建模,自然语言处理主要用于解析非结构化文本并纳入量化模型,知识图谱则主要用来从知识关联的角度去进行逻辑推测。利用机器学习技术,结合预测算法,可以依据历史经验和新的市场信息不断演化,预测股票、债券等金融资产价格的波动及波动间的相互关系,以此来创建符合预期风险收益的投资组合。为了解决由数据推测模型的局限性,通过自然语言处理技术,引入新闻、政策以及社交媒体中的文本,将非结构化数据进行结构化处理,并从中寻找影响市场变动的因素。知识图谱提供了从关联性角度去分析问题的能力,将规则、关系及变量通过图谱的形式表现出来,进行更深层次的信息梳理和推测。

资料来源:36Kr

  • 三是金融搜索引擎,其采用的技术主要是知识图谱和索引技术。高质量的知识图谱能够帮助用户实现关联、属性查找及联想。金融搜索引擎一般用于解决信息获取和信息碎片问题,而将复杂的查询和逻辑判断交给用户来完成。目前Bloomberg、Wind等数据终端只解决了信息和数据的问题,并没有解决信息和数据过载后的整理和分析问题。利用人工智能技术可以从大量噪音信息中快速找到准确且有价值的信息,提高研究工作效率。

资料来源:作者

  • 四是智能投顾,其采用的技术主要是机器学习。智能投顾(robo-advisors),又被称为“机器人理财”,是通过云计算结合投资者的投资目标、风险偏好、财务状况等信息输入,使用后台算法自动化推出资产配置组合(基于Markowitz的资产组合理论),追求分散、稳健、长期的收益。智能投顾是以最少量人工干预的方式帮助投资者进行资产配置及管理,其理财顾问是计算机,用户则可以是普通投资者。智能投顾的目的在于提供自动化的资产管理服务,为投资者提供符合其风险偏好的投资建议。智能投顾的广泛存在与应用将开启资产管理、财富管理新时代。目前智能投顾在全球资产管理领域备受关注,被认为是下一个变革传统投资管理模式的技术创新,且全球已有许多智能投顾产品及服务落地。

资料来源:FINRA

区块链

区块链(Block Chain)基于分布式记账原理,使用去中心化共识机制维护一个完整的、分布式的、不可篡改的账本数据库,类似于一个公共、透明、海量的记账簿。区块链起初是比特币的一种底层技术,实现比特币交易的自动记录,且环环相扣、不可修改、不可删除,每笔记录交易信息公开且准确无误。

  • 特点一:颠覆性创新,去中心化分布式账本:区块链是以比特币为代表的数字加密账币体系的核心支撑技术,是一种全新的去中心化基础构架与分布式计算范式。区块链远远超出了互联网的价值,互联网传输的是数据和信息,区块链记录和传递的是所有权和价值。而现在,区块链技术正在起步,作为一种颠覆性的创新技术,区块链被认为是继大型机、个人电脑、互联网、移动社交网络之后计算范式的第五次颠覆式创新。

资料来源:华金证券

资料来源:华金证券

  • 特点二:共识机制成为区块链技术的核心:比特币或其它区块链币最核心的问题也是如何在去中心化的环境中达成共识,即在没有中心组织的情况下对某个交易的有效性达成了一致。区块链通过工作量证明(PoW)达成共识,采用高度依赖节点计算能力的工作量证明来保证比特币网络分布式记账的一致性,解决了拜占庭将军问题,而共识机制则解决了数字账币的双重支付问题。

资料来源:Wikipedia

  • 特点三:去中心化、安全可信等特点成就区块链应用:区块链基础构架包括数据层、网络层、共识层、激励层、合约层和应用层。底层技术的环环相扣使得区块链实现了去中心化、安全可信、时序数据、集体维护、可编程等优点。区块链具有相比传统于联网化减少中间环节、降低交易成本、扩大金融服务范围、提高金融服务质量等目的。区块链技术可通过程序化记录、存储、传递、核实、分析信息数据,从而形成信用,可以大量省去人力成本、中介成本,信用记录完整、难以造假。

资料来源:袁勇,王飞跃(2016)

区块链在金融领域的潜在应用十分广阔:例如其记录功能有效降低银行的运营成本,区块链的信息透明性减少风险和工作难度,去中心化的支付与清算功能效率更高、速度更快,运用于交易所产权交易可显著提升登记、发行、交易、转让、交割清算效率等。虽然区块链目前在全球尚处于发展初期阶段,存在诸多技术、应用问题,例如记忆容量有限、对于隐私的保护、同步信息耗时过长等,但仍有众多主流金融机构积极探索其具体技术方案、应用场景和商业模式等。比特币是一种全球范围内可交易的电子货币,是目前区块链技术最成功的应用。当前银行等机构更多关注的也正是比特币背后的区块链技术。

资料来源:36Kr

Fintech细分领域的发展概况、业务创新及监管现状

利率市场化、普惠金融带动的金融创新,推动了传统金融向互联网金融的转变,而大数据、云计算、人工智能、区块链等核心Fintech技术的发展,将全面融入金融支付、借贷、众筹、零售银行、财富管理、征信、保险等各个金融板块,引发互联网金融革命,成为未来金融发展的核心驱动力。本节我们将逐个对受Fintech影响的金融行业进行深入分析,通过对各类Fintech细分领域的发展概况、业务创新和监管现状进行探讨,捕捉各金融领域在与Fintech融合后的发展特点和监管机构对各领域最新的监管政策,从而为证监会在监管Fintech各细分领域时提供参考。

支付

互联网支付主要指的是第三方支付。第三方支付就是一些和产品所在国家以及国外各大银行签约、并具备一定实力和信誉保障的第三方独立机构提供的交易支持平台。在通过第三方支付平台的交易中,买方选购商品后,使用第三方平台提供账户进行货款支付,由第三方通知卖家货款到达、进行发货;买方检验物品后,就可以通知付款给卖家,第三方再将款项转至卖家。

近年来伴随电子商务快速发展,支付宝、财付通等第三方互联网和移动支付的增长迅速,在第三方支付市场中占据越来越重要的地位。

发展概况

2016年是第三方支付行业纳入监管五年。五年来,移动支付依托移动互联网与智能硬件的快速革新,从互联网支付公司开始,立足移动端并向传统线下收单进行染指和渗透,而大型的传统收单公司在近几年也进行了智能化移动收银和O2O承接转型。

第三方支付的分类主要可以从业务类型(央行发布的支付牌照)入手:支付牌照的业务类型包含银行卡收单、预付卡发型与受理、网络支付(具体为互联网支付、移动电话支付、电视支付、固定电话支付)。五年中牌照价值逐渐产生了划分:按业务经营收益来讲,支付宝、财付通依托互联网支付牌照经营的互联网支付业务是其主要营收业务构成;银商、通联通过银行卡收单牌照经营银行卡收单业务(POS刷卡受理)是其主要营收业务构成。这两块的业务营收也是整个支付行业交易总量的主要构成,移动电话支付发展迅速,闪付派和扫码派席卷线下,手机成为银行卡片的替代,移动电话支付牌照的作用也越来越大;论潜力,论增长,论数据,移动支付牌照最具增长潜力。

资料来源:方正证券

业务创新

第三方支付作为央行电子支付体系的重要组成部分,是实现资金流信息化的重要途径,能够有效提升资金流动的效率并降低资金流动的成本。第三方支付与Fintech的融合将从如下四个方面产生业务创新:

  • 生活化:日常生活支付链条的打造;结合智慧城市的发展,进一步丰富第三方支付的应用场景,提高用户的粘度,积累用户大数据,这也是作为综合性支付企业的标配。
  • 移动化:多种移动支付技术使得移动支付实现了线上线下支付的融合,也将成为了金融科技能够更好地服务于其他行业与领域。
  • 金融化:借助第三方支付其信息数据积累和挖掘的优势,第三方支付企业拓展征信、保险、理财等金融服务,其金融属性和科技属性逐步增强。
  • 多元化:持有主流支付牌照的第三方支付企业将更好的向着提供一站式解决方案的方向发展,依托不同细分市场和特色业务,金融科技领域发展的细分将涉及支付产业链的各个环节,行业进入多元化快速发展阶段。

资料来源:作者

监管现状

监管政策
支付监管政策落地,第三方支付机构备付金方案出台

2017年1月13日,1月13日,央行在其官方网站发布《关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》,正式对支付机构客户备付金实施集中存管。着重指出:1)2017年4月17日起,第三方支付机构将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,央行及商业银行暂不向第三方支付机构计付利息,第三方支付机构不得挪用、占用客户备付金。2)交存比例依据业务类型及分类评级结果确定,最低10%,最高24%,最终实现全部集中存管。3)交存金额根据上季度客户备付金日均余额与支付机构适用的交存比例计算得出,每季度调整一次。4)未交存的备付金则仍按原制度,即仍可享有利息收入。

资料来源:招商证券

政策影响
备付金管存比例逐步提高
目前,中国267家支付机构吸收客户备付金总计超过4600亿元人民币。新政将按照支付机构的业务类型和分类评级结果综合确定交存比例,交存比例根据支付机构的业务类型和分类评级结果分为不同档次,最低12%、最高24%,其间还有14%、16%、18%、20%不等比例,以后逐年增加集中存管比例。当前支付机构将基本按照20%比例来缴存,约920亿元将在今年首批交由央行或其他符合备付金存管资质的银行集中存管。中国两大支付巨头支付宝和财付通,各自沉淀的客户备付金规模约为1600亿元和1500亿元,占总量的七成。

未管存存备付金仍可享受利息收入
支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户,该账户资金暂不计付利息。未交存的备付金则仍按原制度,即仍可享有利息收入。可以看出来,企业的原备付金利息收入会逐步减少,因此只靠备付金利息收入的中小型公司压力较大,行业集中度有望进一步提高。

互联网支付牌照和预卡公司受影响最大
从第三方支付子业务和牌照来看,分为网络支付业务、预付卡业务和银行卡收单业务。其中网络支付业务和预付卡业务受到的影响较大,银行卡收单业务相对来讲受到影响较小。一方面是因为网络支付业务体量较大,相应的其备付金池相对较大,另一方面预付卡业务备付金体量大存放周期更长,因此在此次新政下受到的影响最大。

借贷

互联网借贷主要指的是P2P。P2P是金融科技公司中占比最高的行业。互联网平台帮助金融实现托媒,释放了过去始终未被满足的中小企业和个人消费者的融资需求。P2P的特点和优势在于:
– 目标客户集中在无抵押个人贷款和小型企业贷款领域。
– 更加方便、快捷的借款申请流程,通常比传统金融机构的利率水平要低。
– 那些无法从传统金融机构手中获得贷款的用户、有短期融资需求的用户、或者未能充分获得金融服务的用户对网贷青睐有加。

资料来源:作者

发展概况

P2P分类主要可以从业务模式入手:比如引入电商,搭建网站进行线上撮合的传统模式;引入债权,通过线下购买债权将债权转售的债权转让模式;引入保险公司为交易担保的担保模式;以及引入小贷公司进行融资的平台模式。

资料来源:艾瑞

业务创新

金融科技和P2P的融合,打破了传统金融机构的信贷业务模式和框架,收集更为广泛的数据信息,包括中小企业的财务数据、销量情况、物流信息以及个人的财务情况、工作经历、学历等,通过大数据分析和机器学习算法进行信用评级,为客户提供个性化的信贷服务。对个人而言,基于个人征信评估,与消费金融相结合,产品覆盖车贷、房贷、助学贷款和其他各类消费贷款,迎合年轻人金融消费习惯,流程快速简单,服务模式纯线上,并逐渐向移动端应用转移、提升用户体验。提供优惠的贷款利率,辅以交叉营销,并提供财务管理工具可作为增值服务。对企业而言,基于企业征信评估,基于客户与平台贸易往来产生的所有应收账款、有效库存等资产提供应收账款类融资服务,基于客户与平台贸易往来产生的承兑汇票提供票据类融资服务。

资料来源:作者

监管现状

监管政策
P2P监管政策正式出台,明确13条红线,制定P2P 第三方存管具体办法

2016年8月24日,银监会联合工信部、公安部、国家互联网信息办公室正式对外发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》(以下简称“《暂行办法》”)。这也意味着P2P网贷行业首部监管细则正式出台。《办法》总体偏严,对当前的大多数平台有较大影响,对整个互联网金融行业格局和国家金融创新的发展及普惠金融的实施都将造成深远的影响。根据《办法》,网贷机构应当选择符合条件的银行业金融机构作为第三方资金存管机构。而据银监会不完全统计,截至2016年6月底,国内正常运营的P2P平台有2349家,完成银行资金存管、符合监管要求的平台不足3%,97%的平台面临转型或出局。

政策影响
P2P回归信息中介本质,确立小额金融和资金存管要求
《办法》重申P2P平台为信息中介、明确资金存管的要求、对P2P的经营范围仍然采用以负面清单为主的管理模式,明确了不包括不得吸收公众存款、不得设立资金池、不得提供担保或承诺保本保息、不得进行债权转让等十三项禁止性行为。

资料来源:网贷之家

《办法》划十三条红线,P2P 债权转让、混合经营等模式受阻
《办法》划十三条红线,对P2P行业的部分业务带来了直接或间接的影响:如P2P平台不得吸收公众存款、不得设立资金池,线下债权转让模式受挑战;发售银行理财等金融产品被禁止,混业经营P2P平台受较大影响,未来有通过分离主体去拿牌照的可能;场外资产证券化等业务发展受阻;平台自身禁止提供担保,风险准备金担保模式需整改,但允许引入第三方机构进行担保或者与保险公司开展相关业务合作;P2P平台长债短融业务模式明令禁止,是否允许金额拆标待进一步政策;禁止平台线下承接业务等。

资料来源:网贷之家

P2P 行业面临大洗牌
《办法》对网贷机构信息中介、资金存管、借款限额、经营范围做了明确规定,《办法》为P2P行业监管要求提供了清晰的法律边界,P2P平台便难以抱着侥幸的心态试探监管底线,从这一层面来说,《办法》更像是一剂助力P2P行业洗牌及重建的加速剂。其中,13条红线和资金存管对P2P行业的影响最大,13条监管红线使得P2P平台回归信息中介;资金存管成为行业洗牌的最大杀手锏。13条监管红线下P2P债权转让、混合经营等多业务模式受阻。在这些禁令下未来P2P发展必将回归信息中介的角色。资金存管方面,目前与银行已完成资金存管系统对接的平台只有60家左右,并且8月银监会向各家银行下发的《网络借贷资金存管业务指引(征求意见稿)》,对网络借贷资金存管业务中的P2P资源以及银行存管业务的资质等方面提出了具体要求,另外,《指引》还叫停了“联合存管”模式,网贷资金存管被划下监管红线几乎会降80%的平台拒之门外,或将成为行业洗牌的“杀手锏”,一些风控、合规性不高、规模较小的平台极有可能被加速淘汰。

众筹

众筹融资(Crowdfunding)是指通过互联网,采用团购+预购的方式募集资金的一种互联网金融模式。众筹融资让小微企业在募集资金的同时,可以向公众展示他们的产品或创意,达到宣传推广的效果。

行业概况

众筹融资主要有四种模式:奖励式、捐赠式、债券式、股权式。其中奖励式是将生产的产品或提供的服务回馈给投资者;捐赠式众筹基于公益和慈善筹资,不需要任何回报;债权式众筹平台会返还本金和利息;股权式众筹平台给予投资人股份。目前奖励式和股权时发展最为迅猛。

资料来源:作者

业务创新

  • 从功能和逻辑上进行创新

以众筹为缘起的新金融科技模式将成新风口。尽管众筹的概念和内涵正在得到不断丰富和拓展,但是众筹的一个很重要的功能以及落脚点,那就是筹集资金。在金融科技的大背景下,众筹的这一功用将会继续被拓展。同传统互联网时代的众筹只是简单的筹集资金不同,在金融科技时代,我们通过众筹获得的并不仅仅只有资金。伴随着金融科技时代的到来,众筹的逻辑将会发生本质的变化。这个变化表现的最为突出的一点就是众筹将会超脱于金融的范畴,被赋予更多的内涵和意义。众筹将会从现在的以筹钱为主,扩展到筹人、筹智等诸多方面,这一转变的最为直接的影响就是众筹将逐步摆脱金融的标签,具有更多、更广的内涵,众筹将会从一种以金融为标签的概念,转变成为一种以生活方式为标签的概念,甚至会成为凯文·凯利口中的“全新生活方式”。

  • 从表现形式上进行创新

众筹的表现形式将呈现更多可能性。众筹的表现形式更多的是基于互联网时代的包装形态,从包装形式上来看,主要是基于图文和视频为主的包装形式。这种众筹项目的包装形式在互联网时代获得了较好的反响。

以新科技应用为代表的全新产品的出现让众筹有了更多展示的可能性。借助新科技应用,众筹的表现形式同样会呈现更多可能性。当前,以京东众筹、苏宁众筹、聚米众筹为代表的众筹平台都在通过新技术的尝试进行项目包装。以VR为代表的新技术在众筹项目路演上的应用将项目更加真实地展现在用户面前,避免了用户缺少对项目全面了解导致的不安全感。VR在众筹项目包装上的应用仅仅是众多新技术在众筹项目包装上应用的一个开始。主动拥抱新技术并拥抱新技术不仅能够为众筹发展汲取全新力量,而且能够让众筹更加易于被用户接受,从而获得更加长足地发展。互联网在众筹上的应用开启了其全新的发展序幕,而以VR、AR为代表的新技术在众筹上的应用无疑将会为众筹新一轮的发展提供全新力量。

  • 从产品内容上进行创新

传统的众筹产品主要是创意、创新型的生活消费品。以创意、创新为主要特征的众筹项目带来的是一种新的生活方式,而在消费升级日益成为主流的当下,这种生活方式借助众筹的手段进行展示获得的是更多人的关注。

随着金融科技的发展,基于区块链、虚拟货币等新金融概念的金融科技产品将会更多地应用到众筹领域之中,由此引发的众筹概念的拓展和众筹产品的不断出现将会成为未来金融科技时代发展的全新风口。这既是金融科技时代发展的必然,同样是众筹本身的巨大魔力所在。

资料来源:作者

监管现状

监管政策
股权政策分层监管

截止到目前为止,我国并没有推出专门性的规范众筹融资的法律法规,金融市场的监管主体以及职权大多零散的出现在一些法律法规以及其他规范性文件之中。依目前来看,我国相关部门对众筹的监管主要集中在股权众筹这一块。总体而言,我国对股权众筹及平台基本上是采取了分级管理的监管思路,根据股权众筹所面向的人群、是否公开、合格投资者的标准、是否豁免注册等方面做出来不同的分层监管。概括来讲,可以划分为三个不同的监管层级。分别为股权众筹、互联网非公开股权融资(即私募股权众筹)、股权融资。从监管的严格程度来说,股权众筹层级采取最严格的监管,私募股权众筹层级次之,股权融资再次之。股权众筹方面和私募股权众筹方面,目前均有明确的监管政策落地;股权融资方面,目前尚无明确的监管制度。股权众筹属于中国多层次资本市场的延伸,是经济发展的必然,是历史发展的潮流。股权众筹是新经济、新常态、新土壤下诞生的新物种。监管机构对股权众筹的监管是一项复杂的立体的叠加的系统工程,既要寻求法律框架下的顶层设计的突破,又要兼顾到国内股权众筹融资的市场背景。股权众筹发展的过程既是一个创新的过程,又是一个试错的过程;其既不是如少数人所讲的能满足一切实体企业融资需求的包治百病,也不是如个别人所讲的一无是处。其终归是一个新的工具和新的金融业态。

资料来源:作者

政策影响
第一层级:监管最严格的层级,股权众筹

2015年7月18日,央行等十部委联合印发了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》(银发〔2015〕221号,以下简称《指导意见》)。《指导意见》对互联网金融业态确立了“依法监管、适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”的原则,确立了互联网支付、网络借贷、股权众筹融资、互联网基金销售、互联网保险、互联网信托和互联网消费金融等互联网金融主要业态的监管职责分工,落实了监管责任。其中,股权众筹由证监会负责监管。基于股权众筹不管是公开还是非公开、面向特定人群还是面向不特定人群,本质上还是属于证券发行的范畴,所以,归证监会监管也就顺理成章。

《指导意见》明确股权众筹归证监会监管后,紧接着,2015年8月7日,证监会就发布《关于对通过互联网开展股权融资活动的机构进行专项检查的通知》 (证监办发〔2015〕44号)。该《通知》明确指出:股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动,具体而言,是指创新创业者或小微企业通过股权众筹融资中介机构互联网平台(互联网网站或其他类似的电子媒介)公开募集股本的活动。由于其具有“公开、小额、大众”的特征,涉及社会公众利益和国家金融安全,必须依法监管。

《通知》规定,未经国务院证券监督管理机构批准,任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。正是这条规定,基本就框定了股权众筹的门槛和监管尺度,也就是讲,凡是未经证监会批准的,任何平台均不得开展股权众筹融资活动,否则,即为违法。

由于监管细则确立了股权众筹公开、小额、大众的特征,同时监管机构对股权众筹融资平台采取了严格的审核批准的准入制度。凡是未经证监会审核批准进行股权众筹融资的平台,一律认定为非法的平台。所以,股权众筹的准入门槛已经非常之高,监管已经非常之严格。监管机构之所以对股权众筹采取如此严格的监管措施,我认为根本原因还是股权众筹具有公开、小额、大众的三个特征,基于这三个特征,其融资对象必然涉及覆盖到不特定的大众群体,这个群体恰恰是最容易出现非法集资和群体性事件,监管机构出于国家金融安全和社会稳定的考虑,自然会对其采取最严格的监管措施。

第二层级:互联网非公开股权融资(私募股权众筹)

2014年12月18日,中国证券业协会发布了《私募股权众筹融资管理办法》(试行)征求意见稿。该办法第二条规定,本办法所称私募股权众筹融资是指融资者通过股权众筹融资互联网平台(以下简称股权众筹平台)以非公开发行方式进行的股权融资活动。该办法对从事私募股权众筹的平台资格进行了明确的规定,融资者的范围是中小微企业或其发起人,并且对参与私募股权众筹融资的合格投资者进行了规定,其合格投资者的标准和我国证监会颁布的《私募投资基金监督管理暂行办法》对合格投资者规定的标准完全一致。可以看出,私募股权众筹,实际就是私募股权投资基金的线上募资。

2015年7月29日,中国证券业协会发布施行了《场外证券业务备案管理办法》。《备案办法》将“互联网非公开股权融资”纳入场外证券业务。在上海、深圳证券交易所、期货交易所和全国中小企业股份转让系统以外开展的证券业务,纳入场内证券业务。 互联网非公开股权融资取代了私募股权众筹的称谓。《备案办法》第三条明确规定,私募基金管理人从事互联网非公开股权融资场外证券业务的,应当按照本办法对其场外证券业务备案。并且该办法明确规定了备案的详细细节和流程。

对照上述规定,可以看出,监管机构针对互联网非公开股权融资(即私募股权众筹)的监管是采用备案制,而非第一层级股权众筹的审批制。这是在监管层面二者最主要的区别。股权众筹采取审批制,覆盖前、中、后端对股权众筹活动进行全程监管。互联网非公开股权融资采取事后备案制,放宽准入,注重中、后端的监控。并且,股权众筹融资的标准是公开、小额、大众,针对的是不特定的大众投资人群,不受200人投资者上限的限制,需要进行包括证券法修改等顶层设计的突破。

第三层级:股权融资

股权融资平台是目前存在数量最多的平台。大部分从事股权融资的平台在名称上都刻意绕开了股权众筹、私募股权众筹的文字和表述,如京东东家、蚂蚁达客、36氪、天使汇等等。这种做法是为了平台更加灵活的运作,有技巧和有限度的规避监管。

股权融资长期以来 广泛存在于我们的生产生活和经济活动当中,只是在移动互联网社会到来之后,完成了人与人之间的多维度的链接,大数据、云计算、第三方支付等基础的互联网技术设施的完善和发展,激发和扩大了线上股权融资的规模。

开展股权融资业务的平台,其运作模式灵活创新,这要严格遵循不触碰:“一不能演变成非法发行证券的活动,二不能逾越非法集资的刑法底线”这两条监管红线,就可以开展业务。现实中有众多的股权融资平台,灵活快速发展股权融资业务,短时间积累了巨大的流量,平台估值快速增长。其依靠敏捷的市场嗅觉把控住了最佳的时间机遇窗口期,捕捉到了难得的商业机会,堪称股权融资平台运作的典范。

零售银行

零售银行(retail bank)指的是主要向消费者和小企业提供服务的银行。零售银行业务是指商业银行运用现代经营理念,向个人、家庭和中小企业提供的综合性,一体化的金融服务,包括存取款、贷款、结算、汇兑、投资理财等业务。

行业概况

零售银行业务不是某一项业务的简称,而是许多业务的总称。它有着广泛的业务领域,既可以是传统银行业务,也可以是新业务;既可以是资产业务,也可以是负债业务,中间业务,还可以是网上银行业务等等。传统的零售银行服务客户通常是透过银行分行、自动柜员机及网上银行等交往的。目前我国的商业银行都做零售银行业务,邮政储蓄银行是银行业的金融机构,也做零售业务。

资料来源:作者

业务创新

融合金融科技的新型零售银行是纯线上的数字银行,不设立任务物理网点,实现远程开户。借助大数据和移动通信技术,开发简洁明了的APP界面,实现传统银行的线上办理,结合大数据征信,提供小额信用贷款。

资料来源:作者

监管现状

我国目前并没有出现专门针对零售银行的监管政策,不过在未来的监管与立法中,可以借鉴一些发达国家的零售银行业务的监管政策。

成熟市场中的监管机构持续重视对银行用户的保护。监管机构对这方面的担忧在相关的零售银行客户的政策上一览无遗,比如在英国就增加了支付保护保险,确保公平对待消费者的措施不会动摇。监管部门也更有可能向银行进一步施压,希望他们可以采取“围栏”措施使得储户的资产可以得到分隔和保护。而在像东南亚那样相对不成熟的市场中,监管部门更加担心的则是整个系统的稳定性而非对普通用户的保护。

在世界范围内,一些小型竞争者,正在挑战现有的零售银行和传统核心产品,在很多情况下,它们都是被监管者鼓励和支持的很多时候这些挑战者运营模式与现有的模式没有太大区别,他们经常通过提供更好的服务,更低的费用,或者提供更好的支持以解决顾客的疑难来区分自己。

这些挑战者大部分来自擅长于金融的技术公司,专门从事传统银行盈利较为困难的细分市场。他们的成功在于提供有针对性的和创意的产品,速度快,没有烦恼的服务。因此对于传统银行的零售业务而言,所面临的竞争压力不仅来自宏观经济和监管政策的不确定性,而且也需要面临来自新兴金融科技公司的挑战。

财富管理

财富管理在金融科技时代主要指的是智能投顾。智能投顾指金融科技公司运用软件和运算方法创建一种投资服务,这种服务自动建立投资组合、投资基金、股票等。

行业概况

智能投顾作为人工投顾的替代品,是指在投资管理服务中用软件来代替人工投资顾问来完成以下多项核心功能:客户档案创建、资产配置、投资组合选择、交易执行、投资组合重设、投资损失避税和投资组合分析。它改变了传统的理财顾问的销售模式,利用互联网大数据,对用户偏好、市场、产品等进行数字化分析,系统为客户推荐多元化的风险分散的投资组合。

资料来源:36Kr

FinTech 在智能投顾中的应用主要体现在大数据和人工智能两方面:

  • 海量的数据是投资顾问模型不断优化的基础。
  • 人工智能使模型中投资组合与风险匹配的判断与分析成为可能。可以看到,智能投顾和人工投顾所完成的服务是类似的,但区别在于智能投顾的所有流程都是数字化的,而非基于人工投顾的主观判断。

资料来源:作者

业务创新

一种模式为综合理财规划模式,客户通过输入理财目标和进行风险测试,借助在线理财工具和专业的理财顾问,经过完整的理财规划流程,在线完成资产配置和后续的自动调正。

另一种模式是专注于投资组合的模式,客户可以自主建立资产组合,也可以由系统自动生成投资组合,其中投资与社交网络的结合是在原有投资咨询服务上的创新,客户可复制其他投资者投资策略或投资组合,挖掘投资的群体智慧;或者客户可输入自己的投资理念,包括市场热点、交易策略、投资风格等关键词,系统自动生成投资组合;如果客户的投资理念或组合被其他客户使用的话,还能获得相应的奖励。

资料来源:作者

监管现状

监管政策
平台及顾问均应取得相应资质,美国监管有借鉴意义
在监管方面,我国智能投顾仍存在较多限制。在监管方面,我国的资产管理与投资顾问分开监管,适用不同的法律法规,目前国内的监管要求仅允许实现基于算法的资产配置化建议,而不允许实现自动化交易。但美国的资产管理与投资咨询实现一体化监管,这也保证其智能投顾系统能方便实现智能投资与咨询一体化。而我国在此受限制较多。

中国智能投顾仍在摸索阶段,目前行业监管尚未出台明确的针对智能投顾的监管条例,但投顾平台及投顾服务人员均应取得相应资质。此外,法律就智能投顾代理客户进行交易管理的相关操作也出台了意见:

资料来源:36Kr

2016年3月, FINRA(美国金融业监管局)出台了《对数字化投顾的建议报告》,报告中提出了对智能投顾在技术管理、投资组合创建及减少利益冲突方面的具体建议和实用案例。内容涵盖:
– 客户信息采集时应涵盖的内容
– 对算法技术的监管意见
– 对智能投顾建立管理和监管的架构及流程的建议
– 对客户和金融专业人士的教育和培训的具体建议和做法

总而言之,投顾平台需要充分了解其使用的算法,包括算法背后的假设和存在的偏向;投顾平台需要评估算法是否符合预设的投资理念;平台方需要相关负责人为该算法负责。美国作为智能投顾行业的先行者,行业监管逐渐细致明确,对国内智能投顾行业有很大借鉴意义。

政策影响

智能投顾的监管政策是业内极为关注的热点议题,目前的监管主要是针对证券期货经营机构与互联网企业合作开展业务展开监察,其中互联网证券咨询以及投资顾问业务是自查重点,强调对开展投顾顾问服务人员的资质进行审核。 由于智能投顾在国内刚刚兴起,且属于创新型投资顾问业务,因而目前监管政策并不完善。参考美国及海外相关监管经验,预计未来的政策对智能投顾的影响是:
– 针对智能投顾产品或服务的提供者的资质监管将加强,由该提供者对用户接收的投资建议负责;
– 针对智能投顾本身所设计的算法和程序同样需要监管、备案、追踪,以保证该设计能够达到的效果与原先设计的效果一致;
– 中国金融监管体系目前为分业监管,投顾与各类资管(信托、基金等)牌照独立,由于各类资产管理机构均有开展智能投顾业务的动力,未来可能会发放专项智能投顾牌照,针对不同机构的相关业务统一实行监管。在牌照没有明确前,金融科技公司可以采用与牌照方合作的模式推进智能投顾业务,比如同花顺。

征信

征信是指依法收集、整理、保存、加工自然人、法人及其他组织的信用信息,并对外提供信用报告、信用评估、信用信息咨询等服务,帮助信息使用方判断、控制信用风险,进行信用管理的活动。主要目的是解决交易双方信息不对称的问题,通过模型去预测其未来的信用行为,进行信用风险管理。

行业概况

征信机构对征信对象进行数据收集、清洗、转换、集成、导入及分析,基于信息使用方的应用场景搭建信用模型,最终产出信用得分,信用报告并提供其他增值服务。

传统的征信数据源仅有银行、政府、工商企业等,在这里第一手的与信贷最为直接相关的客户数据(如资产、借贷历史等数据)被储存;随着互联网的发展,网络对人们行为数据的积累量发生了飞跃,各类行为数据均可以被记录,其中不乏与征信应用场景相关的信息。

基于此,有效分析利用社交、电商及搜索等非结构化数据也成为征信机构架构征信模型时必须考虑的部分。在应用场景方面,解决交易双方信息不对称的场景几乎都可以应用征信技术,而其最广泛的应用即为借贷的信用评分。

资料来源:36Kr

业务创新

伴随金融科技的发展,征信市场在业务上的创新具体可分为如下几个方面:

大数据整合。从各类数据源中收集征信数据,深挖其中的非同质化的数据源或非结构化的数据源,例如舆论数据,社交网络数据等,形成自身的数据资产池,做细分领域的数据提供商,产生商业价值。

风控建模。基于信用偿还历史、信用评级类型等多维度进行风控建模,做细分领域的高度专业化风控模型。

风控信息化系统。结合云计算,为信贷机构提供贷前、贷中、贷后管理的风控信息化管理系统,提供风控 SAAS 服务。如提供贷前调用黑名单扫描,舆论扫描;贷中直接查询征信牌照公司或央行征信的征信报告,并选择评分模型;贷后接入多个不同的借款人监控服务,包括手机监控,企业信息监控,资产监控等。如果违约,系统还可以直接推荐相应的资产处置或催债服务方。

反欺诈。通过反欺诈服务去防止用户造假和刷单等行为,在信贷领域直接的应用是防止用户重复申请,非本人申请,虚假信息借贷以及黑名单用户查询等。

贷款业务。征信数据往往覆盖具体细分人群,有特定人群的充足数据量后,建立风控模型后,有机会直接转为该人群的放贷机构。即用大数据征信及风控给没有信用记录或信用评分较低的人群直接放贷。

资料来源:作者

监管现状

征信牌照稀缺,牌照管理仍为收紧状态

目前,我国共有8家机构获得个人征信牌照,包括背靠互联网巨头的芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司和老牌征信公司鹏远征信有限公司、中诚信征信有限公司等。牌照管理仍处于收紧状态。国内对征信行业的监管政策如下:

资料来源:36Kr

征信办法发布,征信牌照监管趋严

现在国内的企业征信业内公司比较多,同质化比较严重,相对来说,企业征信的市场空间比个人征信市场空间要小。此外,过去很长时间,企业征信获取数据的方法和数据源都没有太多的更新,对行业发展也有影响。

此外,我国征信行业发展缺乏透明度、信用数据开放程度较低、金融机构大多不愿将自己的信用信息向公众和其他机构公开或共享,信用信息和数据被相关机构垄断,形成“数据孤岛”。导致征信机构获取数据的成本高昂且局限性较大,不利于社会信用体系的建设和升级。

2016年10月14日,中国人民银行在其官方网站发布了《企业征信机构备案管理办法》,自2014年开始企业征信备案工作以来,终于出了一个新的规范。在这个办法中,企业征信机构需在注册地所在的省级央行分支行办理备案,并接受监督。备案后,应按照规定接入央行征信管理系统。而接受备案并不视为对企业数据质量、业务水平、内控与风险管理能力等方面的认可和保证。同时,要求企业不得借用备案进行夸大宣传、虚假宣传,也不得利用其作为融资征信的手段。除此之外,央行最新发布的企业征信备案管理办法中还要求,任何组织不得采用加盟、代理、挂靠等方式从事企业征信业务。

根据《征信业管理条例》、《征信机构管理办法》及有关法律法规,中国人民银行各分支机构开展的企业征信机构备案工作开始于2014年,根据手工统计,目前完成备案的企业征信机构共有135家。

个人征信需求旺盛,市场蓬勃发展

值得注意的是,随着科技和社会的发展,征信行业也会迎来新的机遇。比如最近被业界强调的个人征信领域。市场对于信用的需求,尤其是个人征信市场需求非常旺盛,其中有两个重要的拐点:消费金融在中国的兴起,异军突起的P2P市场。而随着大数据时代的到来和发展,可用于评估人们的数据越来越丰富,如电商的交易数据、社交类数据(强社交关系如何转化为信用资产)、网络行为数据等,来自互联网的数据将帮助金融机构更充分地了解客户。

2015年1月,央行印发了《关于做好个人征信业务准备工作的通知》,要求8 家机构做好个人征信业务的准备工作(芝麻信用、腾讯征信、深圳前海征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、拉卡拉信用管理(考拉征信)北京华道征信),标志着中国个人征信业向市场化、商业化发展迈出了坚实的第一步。

我国的征信行业起步较晚,经过30年的发展,形成了以中国人民银行征信中心为主导,民营征信机构为补充的混合经营格局。随着《通知》的下发,征信行业进入快速发展期,支付宝借助互联网+大数据+消费金融的优势,在个人征信市场化迈进的进程下快速成长,将触角伸到信贷、保险、交易、出行、招聘、交友、婚恋等各种各样的场景,通过生活化的场景和渗透,将传统聚焦在金融方面的征信行业普世化,在壮大完善征信版图的同时,为阿里的金融帝国打下坚实的基石。

保险

结合金融科技的保险主要指的是互联网保险。互联网保险是互联网技术与保险服务的碰撞结合,在互联网行业和传统保险行业的深厚资源,往往也会带来互联网保险发展的先机。互联网保险业务指的是保险机构依托互联网和移动通信等技术,通过自营网络平台、第三方网络平台等订立保险合同、提供保险服务的业务。

互联网保险通过互联网平台进行保险产品的销售,简化投保和理赔流程,提供一站式保险服务;此外,互联网保险能提供简单明晰的保险产品比较和全面完善的保险方案,通过搭建互联网销售平台降低人力成本和运营成本,为客户提供更优惠的保费。

行业概况

从国内互联网保险的发展格局来看,我们将互联网保险主要以及潜在的参与者分为四类:传统保险公司、互联网公司、专业互联网保险公司、以及专业中介机构、第三方网络服务平台等。

  • 传统保险公司和互联网公司是互联网保险的两极,一极代表着保险行业成熟的模式和相对稳固的地位,一极则代表着保险科技最前沿的发展动力。

  • 专业互联网保险公司是两极融合催生的产物。

  • 专业中介机构、第三方网络服务平台则利用自身在互联网保险产业链中的地位共享行业繁荣。

资料来源:易观智库

业务创新

随着金融科技的来临,将推动保险业互联网保险产品的创新发展,加快保险业服务模式的创新,提高保险效率,降低保险成本,提高保险业的风险管控和定价能力。结合金融科技的互联网保险主要从价值链条重塑和业务范围拓展两大维度开展创新,目前形成了深耕传统业务、重塑保险链条、突破行业边界和跨界颠覆创新四大差异化的创新模式。随着大数据、人工智能、区块链等新兴技术在金融领域的深入应用,保险业发展的生态环境正在发生改变,保险业将出现更多延伸性和颠覆性的创新。

保险和金融科技的结合主要体现在三个重要创新方向:一是数据的融合和共享。数据是保险生产的原材料,运用大数据,将大幅降低成本。二是新型保险消费场景的运用。利用金融科技,特别是互联网技术,可以建立新型保险交易场景和交易模式,重塑保险生态圈,实现保险交易现代化。三是利用区块链、物联网等技术,解决困扰行业发展的道德风险/逆向选择问题。从发展趋势看,金融科技将为保险业的转型升级提供全新动力和可实现性。

融合金融科技的互联网保险依托大数据、人工智能、区块链等技术,全面提升传统保险的各个环节,从而实现市场营销的精准化、风险定价的精确化、客户服务的精细化,从而有效提升保险经营管理水平。

  • 营销环节:传统保险的人海战术效率低下,互联网保险基于大数据基础,多维度挖掘和分析用户的行为特征,准确预测潜在需求,实现精准的场景营销。
  • 产品环节:传统保险对大量同质风险进行整合,风险识别能力较低,互联网保险对保险行业进行风险细分,进行更精准的保险定价。
  • 运营环节:传统保险人为因素影响服务质量, 服务效率较低;互联网保险建立灵活高效的运营机制,对客户服务、报案、理赔进行在线管理,提高运营效率;此外区块链技术中的共享账本、智能合约、隐私保护和共识算法将使得保单的激活、失效以及索赔触发都变得自动化、不可篡改、不可撤销,减少保险各环节中的人工操作参与度, 使得交易过程的成本和风险大大降低,同时带来保费的下降和户体验的提升。

结合金融科技,创新型的保险业务/产品大致有如下几个类型:

  • P2P保险:几个投保人组成一个投保团体,把保费的一部分放在资金池中。团体中有人出险时,赔付金优先从资金池里出。到年末如果团体里没有人出险,可以得到资金池全部返还,或者降低第二年的保费。P2P保险利用社交网络的大数据,有效降低风险,降低保费。
  • 基于碎片化场景的定制保险:随着金融科技的发展,基于个人数据的共享和分析变得更加容易,可以针对不在传统保险公司投保范围内的私人物品(手机、电脑、自行车)的定制化保险。
  • 雇员保险外包服务:针对小型公司的雇员保险外包服务可以减轻公司的保险负担、财务负担与管理负担,令公司管理者专注主营业务。
  • 小额保险:随着金融科技的发展和普惠金融的普及,可以顺势推出针对低收入群体的小额保险,覆盖传统保险公司忽略的群体,提高低收入人群的生活质量。
  • UBI车险(Usage Based Insurance):用户缴纳了基本的保费后,保险公司根据用户手机上的APP检测用户开车的里程与驾驶状况,再收取额外的保费。鼓励用户安全驾驶,一旦APP检测到用户驾驶状况良好,将会给用户一定的奖励/保费折扣。
  • 网络安全险(Cyber Risks Insurance):互联网的普及和云计算的发展,推出防范网络安全风险的保险产品成为可能,为用户提供包括邮件安全、网络账号密码安全、手机信息安全、电脑信息安全等方面的保险服务。
  • 健康险:目前的医疗体系中用户对商业健康保险的需求巨大,人们对健康险产品的需求远比我们想象的多,同时金融科技发展势头正猛,商业健康保险与金融科技之间如果能有机的结合,能创造出巨大的商业价值。创新型互联网健康保险产品的销售渠道与传统的健康险不同,产品是直接面向终端消费者,不仅省去了中间环节使得性价比更优,且产品本身更具活力和生机,同时还可以支持更多的细分人群。互联网创新型健康保险产品可以融入更多的创新型的服务思维,用户可以享受到高价值医疗服务及优质治疗方案,并且可以获得更好的用药指导及药品优惠政策,甚至打破传统保险思维局限,让一些慢性病的患者也同样可以获得医疗保障服务和健康管理服务。在互联网技术驱动和大数据应用环境下,健康险的定价模式将面临着颠覆性的改变,甚至用户在早期仅仅因为做了一次健康测试,就有可能被鉴定为“低风险”人群进而获得更低的购买价格。另外由于可穿戴设备、生物识别、人工智能、基因工程等相关技术不断与保险融合,健康险的理赔方式和服务也将会有更多的时效性、便捷性的革新。

资料来源:作者

监管现状

监管政策
相关监管逐渐趋严,一定程度上限制互联网保险的规模扩张

相较于互联网保险的发展,监管方面相对而言稍显滞后,甚至在2011年以前,市场上还没有出现单独的规范性文件正式对互联网保险提出监管上的要求。2015年7月,《互联网保险监管暂行办法》出台后,互联网保险开始进入规范监管时代,文件对经营主体、经营方式、自营网络平台条件、三方网络平台条件、经营险种、信息披露、经营规则等主要方面均做出了较为明确的要求,为互联网保险的规范提供了依据。2015年9月出台的《关于深化保险中介市场改革的意见》,推行了独立代理人制度,为第三方平台开辟了广阔空间。进入2016年,监管政策更加规范和严格,利于行业长久健康发展。

2016年下半年,随着国务院办公厅颁布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》,开启了互联网金融风险整治的大幕,互联网保险行业也成为整治的重点对象。10月,中国保监会联合十四个部门印发《互联网保险风险专项整治工作实施方案》,整治重点包括互联网高现金价值业务、保险机构依托互联网跨界开展业务、非法经营互联网保险业务。在2016年下半年,保监会先后叫停了前海人寿、恒大人寿、华夏人寿、东吴人寿等8家保险公司的互联网渠道保险业务。2017年,行业监管将更加严格,可能会在一定程度上限制互联网保险规模的扩张。

资料来源:平安证券

政策影响
风险专项整治方案出炉,对症下药

保监会和地方保监局在2016年下半年颁布的互联网保险风险专项整治方案涵盖寿险、产险和中介机构。其中,涉及上述保险机构共性的问题大致包括:保险机构与不具备经营资质的第三方网络平台合作开展互联网保险业务的问题;保险机构与存在提供增信服务、设立资金池、非法集资等行为的互联网信贷平台合作的问题。专项整治方案要求规范互联网保险经营模式,实现创新与防范风险并重,促进互联网保险健康可持续发展。

互联网保险监管持续加强,利好行业龙头

目前中国金融行业正步入混业经营阶段,保险、银行、证券、信托公司从事业务相互交叉,边界逐渐模糊。利用新业务的监管真空与相似业务监管标准不一进行套利的现象较常见。为防范行业系统性风险,打击监管套利现象,保监会、证监会、银监会、央行逐步实现协同管制,全面加强立法实现更加合理的金融监管。在互联网保险严格的监管环境下,原来进行监管套利的违规公司将被淘汰出局,获得互联网保险业务牌照难度加大,新进入者数量将被控制。但监管严格化对已经取得保险牌照、规范经营的龙头险企业务冲击并不大,长期来看将促进行业有序发展,且利于龙头险企扩大领先优势,进一步巩固市场地位。

Fintech发展特点与监管挑战

Fintech发展特点

1、低利润率

低利润率是金融科技公司的重要特征之一。身处信息时代的人们越来越容易得到各种信息,以信息为载体的服务也越来越免费化。现在,金融科技公司普遍采用互联网平台商业模式(Platform mode)改造、提升传统金融服务及产品,以获得强大的网络效应(network effects),然而在此之前,公司必须经历一个高投入、低增长的阶段。

在平台商业模式下,平台的用户规模必须达到一个特定的门槛,才能引发足够强度的网络效应吸引新的用户加入,在网络效应的正向循环作用下,用户规模有望实现内生性的持续高速增长,从而使得整个平台能够自行运转与维持,该用户规模门槛被称为“临界数量”。

由于平台在前期需承担较高的沉没成本,如规模庞大的广告营销、用户补贴、研发创新等各项“烧钱”,其通常在用户规模突破临界数量才能后实现大量盈利。同时,由于用户的多边属性,导致平台的各类服务及产品的生命周期都较短,只有平台持续创新,持续“烧钱”,推出新的所谓“爆点”产品,才能形成有效的、持续的用户锁定(lock-in of users)。

因此,金融科技公司不得不更多重视资源投入的效率,而不是将考核重点放在企业的收入或盈利水平上,整体上只能维持相当低的利润率。

2、轻资产

因金融科技公司利润率低,故其只能选择轻资产的规模增长路径。这里的“轻资产”不仅指金融科技公司只需要很低的固定资产或者固定成本就能展业,还指其成本关于业务规模的边际递减使得其能够以低利润率支持大规模的发展。

与此同时,金融科技公司充分利用技术优势,在其展业初期,普遍使用现成的基础设施,如银行账户体系、转接清算网络、云计算资源等,甚至发挥其独特的平台商业模式优势,用“羊毛出在狗身上”的方式将业务成本转嫁到第三方,从而最小化其运营成本。

另一方面,也正因为其资产轻,不像传统金融那样“笨重”,使得其战略选择、组织架构、业务发展更加灵活,易于创新创造。

3、高创新

金融科技公司在“基因”上继承了互联网公司“不创新则死”,其低利润率和轻资产的特性在客观上也为其营造了易于创新的土壤。他们将各种前沿技术与理念拿到金融领域去试验、试错,快速迭代产品,急于推出具有破坏性创新(disruptive innovation)的产品,这已经超越了传统金融语义下的金融市场与产品层面的“金融创新”。

4、上规模

金融科技公司一般起步门槛较低,需要毫不保留地发挥网络效应以获得快速增长的能力,并且由于其采用的创新技术使得其业务规模爆炸性增长但不必付出对应的成本,反而其边际成本在递减,进一步促使其规模快速增长。

值得注意的是,金融科技公司所使用的技术必须是能够支持业务快速增长的,哪怕这项技术足够创新,如不能或者需要长时间的培育才能形成快速增长的潜力,这项技术也不会被金融科技公司采纳,故而金融科技公司的创新本质上是“拿来即用”,是应用层面的资源整合,很少会主动进行基础层面上的创造,因此从观感上让人普遍感到所谓的“浮躁”。

5、易合规

如前述,高创新赋予金融科技公司快速上规模的技术优势,但其资产轻,抵御风险的能力弱,如何在创新收益与合规成本之间权衡是金融科技公司必须面对的。

很明显,通过技术创新满足合规要求,便利监管从而降低法律合规与风险管理的成本是金融科技公司的不二选择;也就是说,好的金融科技公司不仅有业务增长的技术优势,还应有易于监管合规的技术优势并且这种技术也能够边际递减合规管理的成本。这将是金融科技公司不同于传统金融的重要方面——合规不再源自金融机构的外部约束压力,而是真正内生化为金融机构的发展动力——这将是金融科技所做出的重大制度创新。

Fintech监管挑战

首先,“轻资产”对现有的以资本充足率为核心的监管体系提出了根本挑战,凡是那些实质承担信用、市场、操作风险暴露的金融科技,理应保有一定的自有资本,否则由此产生的道德风险会由全社会承担(中国的P2P跑路就是很好的教训)。但是,如对金融科技提出与银行、证券、保险等一样的监管资本要求,则会很大程度上抹杀金融科技的创新能力。

其次,“高创新”对现有的金融创新评价机制带来了挑战,会增加无谓的监管成本。金融科技的创新机制与频次均完全不同于传统金融,现有的产品及业务创新评价方法、流程是否还适用于金融科技,取决于监管部门投入的监管成本有多大,但金融科技创新的高失败特征,就会导致监管部门为此投入的监管成本多成为沉没成本,本质还是由全社会埋单。

然后,“上规模”即是直接从“小而无视”到“大而不倒”,对金融稳定、市场竞争、消费者权益保护等方面带来了全局性影响。特别是网络经济中的竞争性垄断特征,即金融科技巨头的垄断源于技术垄断、生态垄断,这类垄断具有脆弱性与暂时性的特点,一旦破坏性创新技术出现,原有的垄断力量就会消失,市场将暂时失序,直到新的垄断者出现时市场才能恢复秩序。

这一特征在我国的第三方支付市场表现最为明显。除了支付宝、财付通等少数几家支付机构占据绝大部分市场份额外,上百家支付机构生存艰难,违规现象严重,市场几乎失序。故而,监管既要保证公平竞争,还要适度容忍垄断,既防止“赢者通吃”,还要维持“赢者吃大头”。

再者,由于金融科技公司追求快速通过网络效应的“临界值”而导致的“低利润率”,是免费金融服务、赔本赚吆喝的金融“异象”的根源,这会直接驱使金融科技公司“重规模”、“轻风险”、“抢先跑”,使得金融领域蕴含巨大的未知风险。这需要监管部门从机构监管转向功能监管与行为监管相结合,从现场监管为主转向非现场监管为主,提高金融监管的科技实力。

最后,在监管科技的条件下,对于实质从事金融中介业务的金融科技公司,特别是初创型金融科技公司,监管政策就有了调整的空间,即可不强制对该公司施行牌照监管,但要求该公司接入监管部门的技术系统,满足实时合规(Real-time compliance)的技术要求,这实质上就是创建了监管部门与被监管主体的非现场“联合办公”机制,也就保证了金融科技“易合规”的基本特征。

RegTech的出现与崛起

RegTech产生背景

要应对上述的监管挑战,最好的办法就是加强、改进监管的同时加强科技监管的力量。随着金融服务产业越来越多的使用科技,监管部门也获得了机会以评价之前无法测量的金融风险,并使得风险管理全局化、全体系化成为可能。的确,金融服务业大规模的使用科技是“道高一尺”,监管部门也必须充分运用科技手段才能实现“魔高一丈”。于是乎,金融科技的一个分支——用科技监管金融科技——即所谓的“RegTech”——似乎占据了中心舞台,并于近期迅速崛起。

尽管监管本身对金融行业来说并非新现象,但后金融危机时代预示着一波新的监管改革,这一波新的改革有全新的活力与影响力。监管障碍已经影响到了金融行业和金融市场的变化方式。即使遵循监管(不管是金融监管还是非金融监管)的成本已经高到影响了底线,金融监管部门还是快速意识到现有的监管要求不会改变。正是这一刺激为颠覆性的创新创造了空间,去彻底改变做事的方式。RegTech 正是这样一种产品。

RegTech定义

RegTech被定义为一种科技创新应用,用以应对监管要求合规的复杂挑战。英国金融市场行为监管局(FCA)将其描述为“运用新技术,促进达成监管要求。”仔细思考这一定义,可以看出监管要求带来的挑战:

  • 新规定——即将实行的新规定带来了一系列挑战,从理解新规、给个体公司留有余地、到动员实施新规的战略与实操计划,在规定的短时间内达到这些目标是有挑战的。

  • 现有规定——金融机构在位新规定做好准备的同时,不能搁置现有规定。现有规定带来的最大挑战是难以持续合规。金融机构有必要持续进行某些活动以实现合规,这些活动可能是报告、审计、管理要求等,这些活动可以说是一切照常。另一项挑战与现有规定的改变有关。现有规定的改变使金融机构要展开新的合规程序循环。

RegTech特征

“RegTech可以做什么”以及“怎么做”是我们要考虑的关键问题。一个设计优良的RegTech解决方案可能要:

  • 灵活——对时刻变化的监管要求快速反应,以实现持续合规

  • 敏捷——迅速执行及部署的能力,能够以最小扰动快速融入现有系统

  • 集中——使用云技术,共享多个监管的数据结构,只需一个地方就能实现所有监管要求

  • 平衡——掌握监管尺度,不低于也不高于合规要求;定制合规要求

  • 低成本——以最小成本实现合规(与内部开发相对)

  • 可视化分析——提供企业大数据模型及可视化分析,成为唯一信息源迄今为止不可能

  • 单一银行观点——针对合规参数提供宏观(CXO级别)及微观(操作级别)的观点

  • 统一性——对多项规定的众多要求制定统一的合规标准

RegTech的最大优势在于多重监管要求这一问题本身。许多监管规定都基于或使用了某些数据、处理或管理结构,这常常导致金融机构为合规而做重复工作。使用RegTech解决方案,可使银行避免此类重复,使其工作有组织且高效。

尽管近期RegTech领域有许多事件发生,许多新兴公司也在积极推进行业发展,但仍然还有很多需要改进的地方。RegTech这个想法本身为金融机构提供了一个巨大的机遇,即从根本上解决合规活动费时费力的问题。未来随着RegTech与人工智能(AI)的融合,不仅单调合规操作将实现进一步自动化,机器咨询的潜力也将被激发,为我们构建一个连接隐性和显性市场因素的“神经网络”。

RegTech应用

具体而言,监管科技的应用体现在以下四点:

  • 一是监管资料的数字化。即将与监管工作相关的全部资料,包括影像、音频、图片、文字等进行数字化处理与存储。

  • 二是预测编码(Predictive coding)。即将被监管对象的一系列非正常行为数字化标记后,视作一串离散信号,利用前面或多个信号预测下一个信号,然后对实际值和预测值的差进行编码,这适用于监管部门遇到一些缺损数据,如影像、音频等,辅助判断是否要对被监管对象进行关注。

  • 三是模式分析与机器智能(Pattern analysis and machine intelligence)。即运用模式识别与智能化的研究成果,将计算机视觉和模式识别,图像和视频处理,视频跟踪和监控,鲁棒统计学和模型拟合等先进技术运用于判别、抓取、分析监管对象的非正常行为。

  • 四是“大数据”分析。即要消除监管与被监管之间的“信息孤岛”,运用先进算法、网络科学等方法侦测范围更加广泛的全网络中的可疑金融交易与行为,并进行追溯,找到可疑的被监管对象。同时还能分析整个金融网络的特征,以修补网络的脆弱性。

全球Fintech监管现状

全球Fintech监管概况

中国的金融科技发展在起步阶段时,监管环境是相对包容的。这就给了中国Fintech主体一个相对宽松的探索机会。在出现了一些局部的风险之后,总体上看,监管力度在加强,Fintech活动开始进入到调整期。

与此形成对照的是,国际范围内对于金融科技的监管趋势则是初期总体上偏紧,而现在一些主要的金融中心开始转向积极地与市场互动,促进Fintech的发展。在发达市场,前期主要是从微观审慎角度和行为监管角度出发,评估金融科技的影响,坚持监管一致性原则,对金融科技和现有金融业务保持一致的监管。比如,P2P在美国归属于证券业务,和众筹一道纳入证券市场的行为监管。英国对P2P网贷和众筹都有最低的资本金要求。监管一致性原则、监管的渐进适度原则和市场自律原则,共同成为当前发达经济体对金融科技进行监管的基本原则。美国总统奥巴马在快离任之前,发布了一个金融科技的监管框架报告,其中重点强调消费者的权益保护和监管的一致性。经过前期的探索之后,主要经济体在强调监管一致性原则的前提下,开始尝试在防风险和促进创新中找一个平衡,允许金融科技公司在某些范围内合理冲撞现有法律政策的灰色地带,强调市场自律。

全球Fintech监管现状

英国FCA的“创新项目”计划与“监管沙盘”

“创新项目”计划,帮助初创企业熟悉监管法规

针对金融科技创新企业不熟悉金融监管规则,也不知道如何从监管部门获得业务许可的难题,英国金融行为监管局(FCA)于2014年10月推出了“创新项目”(ProjectInnovate)计划。

该计划强调支持创新并保护消费者利益,建立了两个机制,承担不同阶段的任务:一是由孵化器提供政策咨询,帮助初创企业获得 FCA 的许可,如提交符合 FCA 规定的商业计划。二是由创新中心从监管角度向持牌企业提出合规建议, 包括派出专家团队与企业探讨创新想法及蕴含的商机,帮助企业了解应承担的责任,探讨监管机构是否需要修订法规等。

这一计划明确了“非正式引导”的原则,即企业不能以政策咨询的内容为依据,要求FCA做出政策承诺。这为FCA提供了更有弹性的参与空间。FCA也可藉此掌握企业的商业模式,明确行业发展趋势,做出政策准备。

监管沙盘,降低创新监管的不确定性

为进一步鼓励创新,FCA于2016年5月9日正式启动了“监管沙盘”(Regulatory Sandbox),针对创新企业提供一个“缩小版”的真实市场和“宽松版”的监管环境。在保障消费者权益的前提下,允许符合条件的金融科技初创企业在未获得金融牌照的情况下进入“监管沙盘”,进行为期3~6个月的试运营,对其新产品、服务、商业模式或者交付机制进行测试。对于已经持有金融牌照的企业,英国金融行为监管局可以出具一份“无异议函”,声明该局认为企业的测试活动不违反监管要求,不会采取监管行动。对这些企业,该局还进行个别政策辅导,解释适用其创新活动的法规。FCA监管沙盘的运作流程如下:

资料来源:徐文德,殷文哲(2016)

美国白宫的Fintech框架白皮书

2017年1月13日,奥巴马政府国家经济委员会发布了一份名为“Framework for Fintech” 的白皮书,详述了奥巴马政府对金融科技创新的政策原则。

其中,白皮书提出拥抱金融科技创新的同时,也为监管机构提出了10项评估新兴金融科技生态系统的原则:

  • 对金融创新生态系统有充分周全的思考;

  • 以消费者为首要的思考出发点;

  • 推动安全的普惠金融和财富健康的发展;

  • 认识并克服潜在的技术偏见;

  • 最大程度保证透明度;

  • 争取实现互操作性和协调技术标准;

  • 以网络安全、数据安全和隐私保护为前提构建一切;

  • 提升金融基础设施的效率和实效;

  • 保护金融的稳定性;

  • 继续强化跨部门合作;

白宫同时发表声明表示,当前“仍有大量的工作要完成”,但是美国应该基于促进Fintech金融科技的发展前提来制定政策,从而在金融创新中追求强力稳健的竞争优势。执政者应该将自己的角色定位为帮助创造一个繁荣且可持续发展的金融科技创新生态的金融服务部门,包括能够推动新的创新以及深化政策完善。

白皮书指出,无论是对消费者还是公司企业来说,金融科技对金融服务的提升都有着深远的意义。相比之下,英国和新加坡等国家在过去几年就已经认识到金融科技的价值。

新加坡金管局的Fintech监管沙盘指引

新加坡金管局于2016年6月6日发布了《金融科技监管沙盘指引(征求意见稿)》,就“监管沙盘”政策征求公众意见。该政策鼓励金融机构和其他企业参加限定范围和时间的试验,由新加坡金管局通过放宽特定的法律和监管要求给予适当监管支持。可以放松的监管要求包括信用评级要求、财务稳健性要求、偿付能力与资本要求、管理层经验要求、流动性要求、实缴资本要求等,但是有关消费者信息保密、诚信、中介管理客户资产、反洗钱和反恐怖主义融资等要求不包括在可放松的范围之内。

如果新加坡金管局或申请者对沙盘测试成果不满意,或者发现产品、服务或运营存在暂时无法解决的重大瑕疵,又或者申请者违反沙盘相关规定,沙盘将被终止。如果新加坡金管局及申请者双方均对沙盘所达到的预期测试成果满意,同时申请者能够完全遵守相关法律及监管要求,那么在退出沙盘后,申请者可将其参加测试的产品或者服务在更大范围内应用。

澳大利亚ASIC的“监管沙盘”与高管资格合规指导

澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)是澳大利亚的金融混业监管机构,负责监管市场行为,保护消费者利益。该委员会于2016年6月发布了《进一步促进金融服务创新的相关措施(征求意见稿)》,拟从两个方面促进金融创新。

一是“监管沙盘”政策。允许符合条件的企业在不具备金融服务牌照的情况下,开展为期6个月特定金融创新服务的探索经营。这些企业提供的服务仅限于澳大利亚证券、简单的投资管理计划以及贷款产品相关的金融咨询服务和销售服务。同时还需要满足一系列规模条件和信息披露要求等。此外,还要求参加“监管沙盘”的企业必须获得非营利性行业协会或者其他经政府认可机构的评估和资助,以减少项目风险,保护消费者利益。

二是帮助创新型金融科技企业达到高管任职资格的监管要求。一些创新型金融科技企业对于金融行业高管任职资格的监管要求不熟悉,在理解上存在较大盲区。ASIC将向这些企业说明高管任职资格申请需要提供的具体材料,并给出高管审批案例,以便企业更好地掌握高管任职审批规则,较快找到符合条件的管理层人员。对于个人客户数量不超过1000人,且仅为流动性金融产品、电子支付设备,以及其他受到审慎监管的业务(如存款产品、超级年金产品和保险合同等)提供金融咨询的小型高度自动化金融创新企业,还给予其额外弹性空间,允许该类企业的高管人员仅具有金融服务中某些特定领域的知识和技能,而其他领域的资质可由第三方机构进行背书。

未来Fintech监管框架

2016年3月16日,金融稳定理事会(Financial Stability Board,FSB)在日本召开第16届全会,首次正式讨论了金融科技的系统性风险与全球监管问题,这标志着金融科技的监管告别了各国各行业单打独斗的局面,正式迈入全球协调协作的新阶段,同时,金融稳定成为重要的考量因素。

此次FSB全会审议了题为“金融科技的全景描绘与分析框架”的报告,初步评估了各主要类别金融科技的微观和宏观影响,认为从金融稳定角度出发,的确有一些潜在的监管关注,需要各国监管者之间协调一致共同应对。因此,FSB要求各监管当局一方面积极监测国内金融科技的发展,另一方面也要与国际组织和制定国际规则的机构在业务监测、风险分析和共同应对等方面展开合作。

下一步,在FSB之下,巴塞尔银行监管委员会BCBS将成立专门的工作组,研究金融技术对商业银行的影响;支付和市场设施委员会CPMI从2012年开始,就已经在持续关注数字支付和数字货币等金融科技领域的进展及其对支付和市场基础设施的影响,下一步将成立工作组,并与国际证监会组织合作,研究金融科技对证券和衍生品清算安排的影响;国际保险监督官协会IAIS于2015年11月发布了《普惠保险业务准则》(Paper on Conduct of Business in Inclusive Insurance);国际证监会组织IOSCO自2014年和2016年两次发布众筹业发展报告后,下一步将更加全面地评估包括区块链、云技术、机器人投顾等金融科技在证券和资本市场的运用及其影响。

最后,作为金融监管者,我们认为,FSB最新提出的对金融科技的监管评估框架,为各国监管当局如何评估蓬勃发展的金融科技提供了有益的参考。这个框架分为三个步骤:

评估步骤一:背景分析和情况描述。该步骤主要解决的问题包括:创新产品或创新服务是什么?推出此项产品或业务的金融机构或非金融机构具有哪些特征?

评估步骤二:驱动因素分析。该步骤主要解决的问题:创新产品或服务推出的主要驱动因素是什么?是降低成本,优化风险管理,监管因素,技术因素,市场自然演进,新市场的出现,未得到满足的市场需求,宏观经济金融因素,还是其他因素?

评估步骤三:金融稳定评估,分为微观和宏观层面分析。

微观层面旨在分析创新对金融市场和金融机构的直接影响,包括其对金融机构商业模式、行为方式、风险状况、风险激励机制的影响,在市场层面产生的脆弱性因素,以及相关国际标准的制定情况,其中重要的一点是该创新是否接受监管,监管套利是否是其产生的因素之一,如果是的化,具体又是哪些监管提供了这一套利空间?

宏观层面分析,主要考虑创新活动对金融稳定的影响,包括对市场行业结构、系统性风险、跨市场跨境关联度等方面的影响。例如,这项技术创新是否会带来具有系统性影响力的产品或制度?是否会推动市场走向碎片化或集中化?是否会因此出现垄断性的行业结构?会产生多大的复杂度/透明度、流动性、高杆杠、信用和交易对手风险?对全系统的期限转换,流动性错配和风险转换会造成怎样的影响?对市场结构、市场竞争的影响如何?对危机传导渠道的影响如何?是否改变或形成了网络效应,具有正外部性还是负外部性?是否影响了跨境间相互联系或系统重要性机构间的联系?是否产生了新的系统重要性关联?是否在现有的监管框架内?是否将金融业务转移到了监管范围之外?在宏观层面导致了哪些脆弱性因素?等等。

中国作为G20成员国之一,作为FSB和BCBS成员国,中国金融监管者将按照以上框架,审慎评估相关领域,加强与国际同仁的沟通,完善与金融市场的沟通互动机制,使我国金融科技领域融入和顺应全球规范有序的发展潮流,并形成长远可持续的比较竞争优势。

研究内容

本课题的主要研究内容如下:

1、Fintech核心技术剖析
对大数据、云计算、人工智能、区块链等Fintech核心技术进行深入剖析,了解各技术的实现原理和技术特点以及在Fintech领域的应用范围。

2、Fintech各细分领域的发展概况、业务创新及监管现状
大数据、云计算、人工智能、区块链等核心Fintech技术的发展,将全面融入金融支付、借贷、众筹、零售银行、财富管理、征信、保险等各个金融板块,引发互联网金融革命,成为未来金融发展的核心驱动力。本节我们将逐个对受Fintech影响的金融行业进行深入分析,通过对各类Fintech细分领域的发展概况、业务创新和监管现状进行探讨,捕捉各金融领域在与Fintech融合后的发展特点和监管机构对各领域最新的监管政策,从而为证监会在监管Fintech各细分领域时提供参考。

3、Fintech发展特点和监管挑战
根据Fintech的低利润、轻资产、高创新、上规模、易合规等发展特点,分析各发展特点对现有的监管体系和监管机制带来的挑战,以及为应对这些监管挑战,适时提出监管科技RegTech,用科技来监管金融科技。

4、RegTech的应用分析
全面分析监管科技RegTech的发展要点,通过升级技术系统直连每个金融机构的后台系统,实时获取监管数据,运用大数据分析、数据可视化等技术手段完成监管报告、建模与合规等工作,在监管资料的数字化,监管对象的行为编码化,运用模式识别和机器智能等技术监控、识别、抓取和分析监管对象的非正常行为以及运用大数据分析手段侦测范围更加广泛的全网络中的可疑金融交易与行为并进行追溯从而找到可疑的被监管对象等方面研究RegTech的应用。

5、全球金融科技监管现状回顾
就美国、英国、澳大利亚、新加坡等国家和地区的金融科技监管现状进行了详尽的回顾,以期了解目前的RegTech监管水平,从而为证监会等监管部门在监管Fintech时提供价值参考和决策支持。

研究框架

研究重点

从研究内容来看,本课题的研究重点主要围绕技术研究、行业研究、RegTech研究和国际化展开。
技术研究主要围绕Fintech核心技术建立知识体系;
行业研究主要围绕Fintech细分行业,从各细分领域的发展概况、业务创新和监管现状等角度入手撰写行业研究报告;
RegTech研究主要是根据Fintech的发展特点和监管挑战,适时提出RegTech监管科技理念,并就RegTech的技术要点和实际应用展开重点研究;
国际化研究主要围绕就美国、英国、澳大利亚、新加坡等国家和地区的金融科技监管现状进行详尽的回顾,以期了解目前的RegTech监管水平,从而为证监会等监管部门在监管Fintech时提供价值参考和决策支持。

研究难点

1、技术研究方面:对大数据、云计算、人工智能、区块链等Fintech核心技术进行全面深入的分析,需要研究者本人具备深厚的技术功底以及跨学科的研究能力,从而为建立Fintech技术知识体系夯实基础。
2、行业研究方面:对支付、借贷、众筹、零售银行、财富管理、征信、保险等各Fintech细分领域的进行全面了解,需要研究者本人及时跟进行业最新发展动态,并对监管层的监管动向和最新政策进行分析和了解,从而把好行业关。
3、RegTech研究方面:根据Fintech的发展特点和监管挑战,适时提出RegTech监管科技理念,并就RegTech的技术要点和实际应用展开重点研究,需要研究者本人了解RegTech监管科技理念的提出背景和监管含义,此外对RegTech的技术要点的把握以及如何应用到实际监管业务中需要研究者本人具备前瞻的视野、深入洞悉的能力以及跨学科跨领域的技术基础。
4、国际化研究方面:对美国白宫的Fintech框架白皮书、英国FCA的“创新项目”计划与“监管沙盘”、澳大利亚的“监管沙盘”与高管资格合规指导、新加坡的Fintech监管沙盘指引等国家和地区的金融科技监管现状和监管政策进行详尽的回顾,需要研究者本人具备国际化的研究视野,对各国的金融科技监管现状进行全局性的了解,特别是监管沙盘政策作为多个国家的Fintech监管政策主导,需要重点进行分析和借鉴。

研究思路

利率市场化、普惠金融带动的金融创新,推动了传统金融向互联网金融的转变,而大数据、云计算、人工智能、区块链等核心Fintech技术的发展,将全面融入金融支付、借贷、众筹、零售银行、财富管理、征信、保险等各个金融板块,引发互联网金融革命,成为未来金融发展的核心驱动力。本课题拟通过对金融科技的核心技术进行剖析,在深入了解Fintech的技术基础后,再逐个对受Fintech影响的金融细分行业进行深入分析,通过对各类Fintech细分领域的发展概况、业务创新和监管现状进行探讨,捕捉各金融领域在与Fintech融合后的发展特点和监管机构对各领域最新的监管政策。此外,为了应对这些监管挑战,最好的办法就是加强、改进监管的同时加强科技监管的力量,因此本课题适时提出与金融科技Fintech相对应的监管科技Regtech,着重提高监管的科技成分,将监管部门的技术系统直连每个金融机构的后台系统,以实时获取监管数据,运用“大数据”分析、数据可视化等技术手段完成监管的报告、建模与合规等工作。最后,本课题还就国内外的金融科技监管现状进行了详尽的回顾,以期了解目前的RegTech监管水平,从而为证监会等监管部门在监管Fintech时提供价值参考和决策支持。

研究方法

技术研究:通过个人自学(书籍、Web、公开课、学术会议、业界活动、展会)全面提升自己在Fintech领域的技术知识面
行业研究:宏观经济研究、Fintech细分领域研究和最新发展前沿、典型案例研究、监管层出台的对各Fintech细分领域的最新政策研究
RegTech研究:RegTech的技术研究、RegTech实际应用领域研究和可行性分析
国际化研究:对美国白宫的Fintech框架白皮书、英国FCA的“创新项目”计划与“监管沙盘”、澳大利亚的“监管沙盘”与高管资格合规指导、新加坡的Fintech监管沙盘指引等国家和地区的金融科技监管现状进行详尽的政策研究

研究计划进度

2017.9-2017.12 进入证监会博士后工作站后可以即刻开展的研究内容有技术研究、行业研究和国际化研究,研究形式可以独立开展或者以小组的形式展开。
2017.12-2018.3 RegTech研究需要根据RegTech的技术要点,与监管层展开深入沟通和合作,共同探讨未来的RegTech的具体应用实施方向和可行性。

预期研究成果

技术研究:Fintech全面技术体系文件库
行业研究:Fintech细分行业研究报告
RegTech研究:RegTech可行性分析报告
国际化研究:全球Fintech监管解读报告

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